光伏-歐洲市場(chǎng)需求重啟光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景分析_研究報(bào)告

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2011-2016年中國(guó)電站自動(dòng)化行業(yè)投資策略分析及前

【出版日期】 2011年5月【報(bào)告頁(yè)碼】 350頁(yè) 【圖表數(shù)量】 150個(gè)

2011-2016年中國(guó)電站配件行業(yè)投資策略分析及前景

【出版日期】 2011年5月【報(bào)告頁(yè)碼】 350頁(yè) 【圖表數(shù)量】 150個(gè)

2011-2015年電煤行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與投資戰(zhàn)略研究咨詢

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歐洲主要國(guó)家光伏政策將在5月逐步明朗，電站的建設(shè)需求有望被重新觸發(fā)，光伏需求在6月將出現(xiàn)一個(gè)久違的小高潮。而國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)屆時(shí)也將有望迎來爆發(fā)。

　　歐洲市場(chǎng)重啟動(dòng)光伏需求六月或現(xiàn)小高潮

　　去年歐洲市場(chǎng)帶動(dòng)了全球光伏市場(chǎng)的火爆，德國(guó)和意大利是歐洲市場(chǎng)裝機(jī)增量最大的國(guó)家，今年主要的裝機(jī)量仍取決于這兩個(gè)國(guó)家的增速。意大利政策的停滯一度導(dǎo)致下游電站廠商觀望。政策在5月逐步明朗后，電站的建設(shè)需求會(huì)被重新觸發(fā)。同時(shí)德國(guó)6月將會(huì)上演補(bǔ)貼下調(diào)之前的“搶裝機(jī)”需求，國(guó)信證券認(rèn)為，光伏需求在6月將出現(xiàn)一個(gè)久違的小高潮。

　　六月或迎“搶裝機(jī)”潮

　　從2011年上半年來看，由于如美國(guó)和中國(guó)等大國(guó)的裝機(jī)量不可能突然出現(xiàn)井噴，因此短期市場(chǎng)需求還是要看歐洲市場(chǎng)，其2010年新增裝機(jī)量約占到全球總裝機(jī)量的80%以上。今年歐洲光伏總體的裝機(jī)規(guī)模很大程度上依然取決于意大利和德國(guó)市場(chǎng)，所以，兩國(guó)今年對(duì)于光伏補(bǔ)貼的下調(diào)情況最為引人關(guān)注。

　　從最新的消息來看，意大利的政策極可能有補(bǔ)貼上限的限制，同時(shí)會(huì)逐月進(jìn)行補(bǔ)貼的下調(diào)。同時(shí)，為了保證現(xiàn)有的裝機(jī)能夠在補(bǔ)貼下調(diào)之前順利并網(wǎng)，政府將現(xiàn)有的三號(hào)法案進(jìn)行了延期執(zhí)行，極可能刺激部分新增裝機(jī)的需求提前到最近幾個(gè)月開工建設(shè)。

　　此外，德國(guó)6月有望重現(xiàn)去年的“搶裝機(jī)”熱潮。德國(guó)去年是整個(gè)歐洲裝機(jī)體量最大的國(guó)家，其總裝機(jī)容量達(dá)到了7.25GW，同比增長(zhǎng)了約90%，也帶動(dòng)了全球光伏市場(chǎng)的高景氣。

　　與意大利相似，德國(guó)政府也不斷下調(diào)政府補(bǔ)貼以促進(jìn)光伏的平價(jià)上網(wǎng)，而從去年月度裝機(jī)情況來判斷，在補(bǔ)貼下調(diào)之前德國(guó)的月度裝機(jī)容量出現(xiàn)了明顯的上漲，這主要是因?yàn)殡娬緩S商希望通過“搶裝機(jī)”以搭乘裝機(jī)下調(diào)前的末班車享受到補(bǔ)貼的優(yōu)惠。

　　從去年的裝機(jī)量數(shù)據(jù)并結(jié)合現(xiàn)有的政策進(jìn)行分析，為了使下半年的政策不顯得過分嚴(yán)厲，3~5月德國(guó)的電站廠商的裝機(jī)量可能會(huì)出現(xiàn)低潮，使量化到全年的裝機(jī)量處于一個(gè)較低的區(qū)間，以使補(bǔ)貼下調(diào)不那么多。同時(shí)疊加意大利政策的停滯的不利因素，也解釋了為什么現(xiàn)在組件處于旺季不旺的尷尬局面。而電站廠商為了趕上政策的末班車，其裝機(jī)需求將會(huì)在6月集中釋放，從而重現(xiàn)去年“搶裝機(jī)”的熱潮，因此初步判斷6月將會(huì)是一個(gè)需求的旺季，而需求也將集中反映在相關(guān)板塊上。

　　多晶硅價(jià)格將反彈

　　光伏板塊的走勢(shì)基本上反映了行業(yè)的基本面情況，而行業(yè)基本面中最為相關(guān)的指標(biāo)就是多晶硅和組件的現(xiàn)貨價(jià)格，其中多晶硅價(jià)格和整個(gè)光伏板塊高度正相關(guān)。由于組件的供需關(guān)系一直較多晶硅的供需緊張得多，因此組件價(jià)格從2010年下半年開始呈緩慢下跌的趨勢(shì)。

　　對(duì)A股光伏板塊進(jìn)行操作時(shí)，多晶硅價(jià)格是個(gè)非常重要的參考指標(biāo)，雖然多晶硅價(jià)格單純的上漲并不一定是其他產(chǎn)業(yè)鏈如組件廠商的利好，但多晶硅價(jià)格從一個(gè)側(cè)面反映了整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況。當(dāng)下游電站建設(shè)火爆的時(shí)候，多晶硅的需求就會(huì)得到釋放，而同時(shí)多晶硅產(chǎn)能過剩的程度遠(yuǎn)沒有組件那么嚴(yán)重，因此多晶硅價(jià)格就會(huì)呈現(xiàn)更為明顯的上漲趨勢(shì)，而投資者在看到多晶硅價(jià)格出現(xiàn)反彈時(shí)，便會(huì)認(rèn)為行業(yè)景氣度出現(xiàn)了回升，從而投資光伏板塊。

　　因此，結(jié)合意大利和德國(guó)的情況，到6月份整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)重新迎來一個(gè)需求增長(zhǎng)的高峰期，需求的釋放將會(huì)進(jìn)一步促使整個(gè)組件價(jià)格企穩(wěn)或者至少放緩下跌。由于大部分多晶硅廠商產(chǎn)能釋放要到下半年，因此多晶硅價(jià)格在需求的強(qiáng)烈刺激下很可能出現(xiàn)反彈，帶動(dòng)整個(gè)板塊在6月份出現(xiàn)整體上揚(yáng)的行情。

　　五月宜建倉(cāng)光伏板塊

　　由于4月份受到整個(gè)中小板集體殺跌和多晶硅組件價(jià)格下跌的影響，光伏板塊的估值普遍下移15%~20%，結(jié)合光伏板塊二季度末可能出現(xiàn)的多晶硅“量?jī)r(jià)齊升”的情形，6月份的光伏板塊很可能出現(xiàn)整體上揚(yáng)的行情，而五月將是最佳的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　從整個(gè)光伏板塊來講，主要還是分為多晶硅、硅片電池片組件和耗材三大類企業(yè)。多晶硅對(duì)于價(jià)格的敏感性更高，供需也更為緊張，因此多晶硅企業(yè)相對(duì)來說仍然是投資的首選，其次才是電池片組件類的公司，而多晶硅公司相對(duì)組件公司在走勢(shì)上和硅料價(jià)格關(guān)聯(lián)度更高，所以在硅料價(jià)格上漲時(shí)投資多晶硅標(biāo)的是最穩(wěn)妥的選擇。

　　在標(biāo)的選擇上，國(guó)信證券優(yōu)先看好多晶硅彈性最大的樂山電力，其走勢(shì)已經(jīng)趨同于光伏板塊，而與其主業(yè)公用事業(yè)相關(guān)很小，目前更像是隨著多晶硅價(jià)格的漲跌而漲跌；其次看好組件龍頭企業(yè)海通集團(tuán)。

　　耗材設(shè)備類企業(yè)受到多晶硅和組件價(jià)格影響波動(dòng)較小，并且受到近年來下游晶硅電池片持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的影響一直維持著較高的景氣度，而在板塊出現(xiàn)行情時(shí)候，耗材設(shè)備類企業(yè)也會(huì)應(yīng)聲上漲，因此投資耗材類企業(yè)也是不錯(cuò)的選擇，標(biāo)的上看好耗材設(shè)備類的龍頭企業(yè)精功科技。

　　光伏概念凈利大增華夏系新晉重倉(cāng)向日葵

　　光伏概念板塊一直以來在新興產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，也充分享受到了政策紅利。另外受益于去年多晶硅價(jià)格持續(xù)飆升，A股市場(chǎng)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)明顯提升。從受益程度來講，上游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)及中游設(shè)備制造、輔料銷售企業(yè)受益最大，而下游太陽能電池及光伏發(fā)電企業(yè)業(yè)績(jī)則受制于多晶硅原料高漲。據(jù)聚源資訊，截止到5月3日，太陽能概念板塊一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)164837.55 元，凈利潤(rùn)同比平均增幅高達(dá)270.61%。精功科技、中環(huán)股份、向日葵、有研硅股、恒星科技、中航三鑫、大港股份、天龍光電、奧克股份、航天機(jī)電、樂山電力、孚日股份12家公司增幅都超過了100%，精功科技以1889.59%的增幅排行第一。凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的個(gè)股有特變電工、天威保變和江蘇陽光，同比下滑分別為8.01%、12.08%和16.93%。

　　自去年7月2日大盤見階段性底部以來，太陽能概念得益于政策力挺，整個(gè)板塊走勢(shì)凌厲，在短短不到一年的時(shí)間里平均漲幅達(dá)85.42%；而政策效應(yīng)已經(jīng)開始在業(yè)績(jī)上得到體現(xiàn)，尤其是上游資源類公司以及中游制造企業(yè)。以樂山電力為例，公司10年度多晶硅銷售收入占比達(dá)到了32.39%，市場(chǎng)普遍預(yù)期這一比例在未來仍將提升，而一季度業(yè)績(jī)大增超135%顯示出多晶硅熱潮認(rèn)為退去；另外多晶硅設(shè)備制造企業(yè)精功科技業(yè)績(jī)提升更為明顯，其2010年太陽能多晶片及鑄錠加工制造業(yè)占收入比為39.73%，一季度業(yè)績(jī)就達(dá)到了0.64元eps，同比增幅高達(dá)1889.59%；另外輔料助劑類龍頭奧克股份得益于多晶硅行業(yè)景氣一季度業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了188.55%的同比增幅。也正是得益于優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，4月份在大勢(shì)萎靡的情況下該表單上個(gè)股平均漲幅達(dá)到了4.09%。

　　另外值得關(guān)注的是向日葵，該股1季度凈利同比大增757.77%，而從機(jī)構(gòu)持股上看，去年年末機(jī)構(gòu)持股僅239.37萬股，而1季度機(jī)構(gòu)持股總數(shù)達(dá)到了1301.26萬股，其中華夏系5只基金現(xiàn)身，總持股數(shù)達(dá)688.13萬股，占流通股比例超13.49%，即使以22元的低價(jià)計(jì)算，華夏系建倉(cāng)金額也超過了1.5億元。

　　EPIA:全球光伏組件組裝量樂觀預(yù)期將增長(zhǎng)27%

　　北京時(shí)間5月4日，全球最大的太陽能產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)——?dú)W洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)表示，2011年全球太陽能市場(chǎng)將繼續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，但同時(shí)警告說，如果政策支持力度減少，太陽能市場(chǎng)也將會(huì)出現(xiàn)下滑。

　　EPIA表示，從樂觀角度來看，2011年全球光伏組件新的組裝量將會(huì)達(dá)到21.145千兆瓦，跟2010比，將增長(zhǎng)27%。

　　EPIA通常會(huì)基于政策支持力度的不同而對(duì)全球太陽能市場(chǎng)作出一個(gè)“溫和”情況和一個(gè)“政策驅(qū)動(dòng)”情況的判斷，并給出預(yù)測(cè)范圍。

　　EPIA在周三公布的一份全球太陽能市場(chǎng)前景報(bào)告中表示，“政策支持”措施在過去幾年中被證明是正確的，但2011年太陽能市場(chǎng)出現(xiàn)停滯甚至出現(xiàn)小幅下滑也不是沒有可能的�！皽睾汀钡那闆r下，2011年全球新的光伏組件安裝量為13.33GW，跟去年16.629GW相比，將下降20%。

　　總部位于布魯塞爾的EPIA擁有總數(shù)超過240個(gè)的成員，其中包括美國(guó)First Solar公司，SMA Solar 公司，以及中國(guó)尚德電力。

　　EPIA表示，日本核能危機(jī)引發(fā)了有關(guān)可再生能源新的爭(zhēng)議。

　　由此而論，光伏組件不僅僅是全球可再生能源解決方案的一部分。作為這一行業(yè)的最大市場(chǎng)—— 德國(guó)和意大利光伏組件安裝量將增加3-5GW，美國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)增加1.5-3GW.

　　如果政策能給予大力支持，到2015年光伏組件安裝量將達(dá)到195.5GW，跟2011年79GW的預(yù)期相比，將增加2倍多

國(guó)信證券：政策利空出清，光伏板塊投資機(jī)會(huì)來臨

　　意大利光伏政策風(fēng)險(xiǎn)出清有望刺激裝機(jī)需求二季度末出現(xiàn)反彈

　　去年歐洲市場(chǎng)帶動(dòng)了全球光伏市場(chǎng)的火爆，而德國(guó)和意大利是去年歐洲市場(chǎng)裝機(jī)增量最大的國(guó)家，今年主要的裝機(jī)量將仍然取決于這兩個(gè)國(guó)家的增速。意大利政策的停滯導(dǎo)致了下游電站廠商的觀望，造成了組件和多晶硅的下跌。而意大利政策在5月逐步明朗后伴隨著不錯(cuò)的投資回報(bào)率電站的建設(shè)需求會(huì)被重新觸發(fā)，同時(shí)疊加上德國(guó)6月將會(huì)上演的補(bǔ)貼下調(diào)之前的“搶裝機(jī)”需求，整個(gè)光伏的需求在6月將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)久違的小高潮。

　　光伏裝機(jī)需求爆發(fā)推動(dòng)板塊上漲

　　我們發(fā)現(xiàn)多晶硅價(jià)格的漲跌和板塊走勢(shì)高度正相關(guān)，而需求的刺激極可能帶來組件價(jià)格在持續(xù)下跌后企穩(wěn)，而多晶硅價(jià)格也有望在保持最近的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)之后出現(xiàn)上漲，而多晶硅上漲將給投資者做多光伏板塊的動(dòng)能，從而帶動(dòng)整個(gè)光伏板塊上揚(yáng)。

　　核電利空出盡，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)

　　核電板塊由于福島核電的影響，估值整體下移，而利空的出盡有望為板塊帶來估值修復(fù)的空間，目前國(guó)家缺電的狀況決定了核電仍然是最可能依仗的新能源，因此目前對(duì)于核電板塊的投資機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　水電維持高景氣周期，風(fēng)電在陣痛中轉(zhuǎn)型

　　水電行業(yè)由于“十二五”減排的需求有望持續(xù)維持高景氣的狀態(tài)，值得關(guān)注。而風(fēng)電行業(yè)由于殘酷的競(jìng)爭(zhēng)其業(yè)績(jī)?cè)谝患径瘸霈F(xiàn)了明顯的下滑，預(yù)計(jì)短期沒有改善的空間，行業(yè)的整合還需要持續(xù)一段時(shí)間，短期謹(jǐn)慎悲觀。

　　給予光伏行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，給予核電和水電“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，給予風(fēng)電行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

　　光伏企業(yè)優(yōu)先選擇多晶硅和設(shè)備耗材標(biāo)的，其次選擇產(chǎn)業(yè)鏈齊全的硅片組件標(biāo)的，因此看好多晶硅的樂山電力、耗材龍頭企業(yè)精功科技和全產(chǎn)業(yè)鏈的組件標(biāo)的海通集團(tuán)。核電行業(yè)看好超跌且有估值優(yōu)勢(shì)的東方電氣，水電設(shè)備行業(yè)看好業(yè)績(jī)彈性最大的浙富股份

　　申銀萬國(guó)：光伏、風(fēng)電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展將加速

　　世界核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展或放緩：目前世界各國(guó)都表示將進(jìn)一步重視和重新審查核電站安全，部分國(guó)家的核電規(guī)劃或?qū)⒏淖儯ㄔO(shè)進(jìn)程也可能放緩。此前預(yù)計(jì)我國(guó)核電規(guī)劃到2020 年裝機(jī)可能達(dá)到8000 萬千瓦左右，受此次日本核泄露事件影響，未來核電站安全性將放在更突出的位置，核電規(guī)劃的規(guī)模和核電站建設(shè)速度可能會(huì)放緩，對(duì)核電上市公司企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　光伏、風(fēng)電新能源發(fā)展將加快：從發(fā)展新能源的角度看，如果核電發(fā)展受阻，光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)展將受到進(jìn)一步的重視；雖然光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電成本相對(duì)核電高，但并不存在像核泄露那樣的潛在危險(xiǎn)。特別是歐洲國(guó)家，如果核電發(fā)展受限，光伏、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展可能將進(jìn)一步加快，光伏、風(fēng)電企業(yè)將顯著受益，推薦龍頭企業(yè)：金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、海通集團(tuán)、超日太陽。

　　電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)受益輸電網(wǎng)建設(shè)：從國(guó)內(nèi)角度來看，如果沿海核電發(fā)展放緩，而我國(guó)煤電、大型風(fēng)電基地、光伏基地都在西北部，未來對(duì)輸電網(wǎng)建設(shè)的需求將進(jìn)一步加大。如果到2020 年發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)17 億千瓦，新增電源建設(shè)約8 億千瓦，對(duì)輸電網(wǎng)絡(luò)的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)也將受益西北電源基地建設(shè)對(duì)輸變電設(shè)備的需求增長(zhǎng)，推薦龍頭企業(yè)：中國(guó)西電、特變電工、平高電氣、許繼電氣。

　　銀河證券：光伏發(fā)電市場(chǎng)有望持續(xù)爆發(fā)

　　1、如果日本核危機(jī)釀成重大災(zāi)害，未來非化石能源發(fā)電發(fā)展格局可能發(fā)生改變。

　　非化石能源發(fā)電包括：水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等形式。水電、核電的發(fā)電成本接近或低于化石能源發(fā)電成本，經(jīng)濟(jì)性非常明顯。但是水電發(fā)展受到資源稟賦、環(huán)保、移民成本的限制，核電則受制于安全性問題。風(fēng)電、光伏發(fā)電的清潔性、安全性佳，但是風(fēng)電、光伏發(fā)電成本高。水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等發(fā)電形式之間存在替代關(guān)系。

　　日本核危機(jī)暴露出核電的安全性問題，將在世界范圍內(nèi)引發(fā)核電發(fā)展的爭(zhēng)議。爭(zhēng)議會(huì)隨著事態(tài)的發(fā)展而變化，如果核危機(jī)形成較大的災(zāi)害，則核電發(fā)展將受到影響。一旦核電發(fā)展受限，則各國(guó)會(huì)繼續(xù)加大對(duì)風(fēng)電、光伏發(fā)電等新能源的投入力度。

　　2、光伏發(fā)電市場(chǎng)有望持續(xù)爆發(fā)。

　　據(jù)美國(guó)太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)1700萬千瓦。全球的光伏發(fā)電市場(chǎng)及新增光伏發(fā)電裝機(jī)主要集中在歐洲國(guó)家。歐洲光伏市場(chǎng)有望保持高景氣。

　　美國(guó)是未來光伏發(fā)電的主要潛在市場(chǎng)之一。如果核危機(jī)持續(xù)，美國(guó)可能加速轉(zhuǎn)向太陽能的研發(fā)和利用。2010年美國(guó)市場(chǎng)內(nèi)的光伏安裝量?jī)H占全球的份額的5%，未來發(fā)展空間巨大。

　　我國(guó)目前的光伏發(fā)電裝機(jī)只有24萬千瓦，基數(shù)低。預(yù)計(jì)未來光伏發(fā)電存在爆發(fā)式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

　　近期市場(chǎng)對(duì)歐洲光伏市場(chǎng)景氣度存在一些擔(dān)心。主要擔(dān)心來自意大利將于 6月1日出臺(tái)新的光伏電價(jià)補(bǔ)貼方案，預(yù)計(jì)光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼將降低。同時(shí)部分歐洲廠商希望壓低光伏設(shè)備組件價(jià)格。我們認(rèn)為，由于意大利光照條件佳，因此即使降低部分補(bǔ)貼，光伏發(fā)電運(yùn)營(yíng)商仍然可以獲得合理的投資回報(bào)率。運(yùn)營(yíng)商持續(xù)投資光伏發(fā)電的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力仍然存在。

　　同時(shí)，我們認(rèn)為隨著光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步和世界各國(guó)的重視程度日益增長(zhǎng)，全球光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)爆發(fā)，很多需求潛力巨大國(guó)家的市場(chǎng)正在逐步啟動(dòng)或持續(xù)爆發(fā)，如中國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等。而此次日本核危機(jī)有可能成為光伏發(fā)電行業(yè)全面爆發(fā)的催化劑。

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歐洲市場(chǎng)需求重啟光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景分析